昔も今も日銀は国債買切りをそんなにしてこなかったという事実 - DeLTA Function

対GDP比で見ると日銀の長期国債保有残高が大きく見えますが、これはここ20年間名目GDPが増えていないからです。名目GDPは増えない一方で長期国債の保有残高は増えていますので、長期国債の対GDP比が大きくなるのは当然です。「対GDP比で見ると日銀は世界で最も金融緩和している中央銀行だ」なんてことを白川総裁は仰ってましたが、ここは素直に量的緩和を無意味と考えているからやらないのだと言ったほうがいいでしょう。私も前回の量的緩和の効果は限定的だったと考えていますが、それは日銀が国債を申し訳程度にしか買っていないからです。2001~06年のときもちょこっと増やして緩和のポーズをとっていただけですから効果が出ないのも当然でしょう。今回の金融危機については尚更です。増やすどころか減らしているのですから。

何故、日銀が大規模な量的緩和をやらないのかというと、財政ファイナンスの支援はしないことを明確化した日銀の内部ルールである「銀行券ルール」を厳守しているためです。「銀行券ルール」を超えた緩和を行っている国は、金融危機後で見てもBOEしかありません。そして、2001~06年に行った「銀行券ルール」以内の量的緩和であれば確かに効果は限定的です。

・日本はこの20年間、名目GDPが上昇していないのだから、対GDP比の長期国債保有残高が増えるのは当然
・日銀が大規模な国債買い切りをしないのは「銀行券ルール」があるから